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消费放缓的原因在于居民高杠杆对于消费支出的挤压，另一方面源于GDP的增速放缓之后，对于收入增速放缓的影响。图3．城镇居民人均可支配收入及消费性支出实际累计同比Source：Wind 银河期货能源化工事业部整理从上图我们可以看出，从2012年后，居民的可支配收入及消费性支出的增速便持续呈现下滑，且收入/支出比近一年以来持续收窄，在收入无明显增长的情况下，消费支出的短期扩大，抑制了未来进一步消费的空间。至于房价多年以来的飙升，使得居民杠杆高的无以复加，目前居民部门债务占GDP的比重创出历史新高的48%，使得依靠消费以促进经济发展成为泡影。

另外，近期新品种上市首日均出现较大幅度的波动。国内原油SC上市首日跌幅2.30%，波幅4.65%；苹果上市首日涨幅2.49%，波幅3.80%；棉纱上市首日涨幅0.24%，波幅 9%。结论综合来看，鉴于纸浆行业基本面偏空，再加上中美贸易摩擦和宏观面偏空的氛围，纸浆期价易跌难涨，尤其在上市首日收于跌停，且封单量较大，切忌逆势抄底。预计后期继续回落的概率较大，建议继续关注逢高做空的机会。

MACD绿色动能柱开始缩量，就看日内红绿动能柱是否成功转换，快慢线拐头向上有粘合趋势，关乎快慢线金叉是否成功出现，一旦出现金价短线跌势暂缓，有延续反弹的趋势，当然大趋势来看当前处于弱势空头，操作上毫无疑问反弹顺势高空即可，日内关注上方先看短线阻力1261/1262，可先行依托此线轻仓先行空，强势突破守1268阻力，依托阻力位置择机空，下方关注1255/1250支撑。

一．2019年宏观经济展望对于商品中的宏观研究，我们认为关注的核心始终落在货币增速和消费增速这两方面，2018年的年报中，我们提出了在继续去杠杆的背景下，经济增速继续小幅放缓，货币增速同比继续下降的观点。展望2019年，根据中央经济工作会议提出的“六个稳“，我们认为去杠杆的力度会有所削弱，货币政策不会继续紧缩，而是稳中有宽。未来的经济稳增长的重心落在更大力度的减税政策上，以减税改善居民收入，缓解企业盈利压力。贸易战对于经济的影响，是长期的过程，无论90天后的和谈成功与否，都不能改变中国经济的下行趋势，预计2019年GDP增速继续小幅的下降至6.3%-6.5%左右。

人员管理方面，《内控指引》要求证券基金经营机构参与债券投资交易的人员，应当具有交易市场要求的相关资质；并要求相关从业人员离职要公示，证券公司及其子公司的债券相关的债券投决人员离职要在公司网站、中证协及中基协网站公示；基金管理公司及其子公司的债券投决人员要在公司网站和中基协网站公示，公示期均不少于1个月。

“没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场，”今年春节以来的走势整体上超出很多投资者的预期，上证指数也重回3000点之上运行，提前实现我在今年1月2日提出来的“2019年十大预言”，特别是我一直建议大家看好的券商消费以及科技龙头股，这三大方向出现比较好的表现。